就在這個月，HSBC全球投資策略團隊發出了一份震驚華爾街的報告，指出人工智慧產業的價值分配正在發生根本性轉變。這不是又一篇關於ChatGPT的技術文章，而是一份基於數百項企業部署案例與財務數據的深度研判。過去兩年，我們見證了AI基礎模型的軍備競賽，但HSBC的結論很清晰：最終贏家將是那些能把AI無縫嵌入企業工作流程的軟體公司，而非那些製造昂貴GPU或訓練巨型模型的公司。這意味著什麼？無論是投資者、企業決策者還是開發者，都必須重新校準對AI經濟的認知。

为什么HSBC认为软件公司将在AI浪潮中胜出？

HSBC在最新的全球科技報告中提出了一個反直覺的觀點：AI產業的價值將不再由擁有最先進模型的Research Lab主導，而是由能夠將AI轉化為實際商業應用的軟體公司 grabs。該銀行分析師指出，過去三年，企業對AI的投入主要集中在基礎設施層（如GPU集群、雲端資源），而真正產生付費意願的是能夠提升員工效率、自動化流程的軟體解決方案。

具體數據顯示，企業AI相關支出中，約65%已流向應用層軟體，包括CRM、ERP、協作工具的AI擴展，以及垂直行業的專用軟體。相比之下，基礎模型訓練與推理的硬體迭代僅佔30%左右。HSBC預期，到2027年，軟體層的比例將上升至80%以上。

HSBC在報告中特別點名看好微軟（Microsoft）、Adobe、Salesforce與Snowflake等公司，理由是其AI功能已經深度嵌入核心產品，並產生了顯著的收入增量。例如，Microsoft 365 Copilot的用戶訂閱價每個月高出20-30美元，且據第三方調查，企業續約率超過90%。

AI软件市场的下一个万亿赛道在哪里？

HSBC報告特別強調，AI軟體市場的增长並非均匀分布，而是集中在几个高价值赛道。首先是企业生产力工具，包括Microsoft 365 Copilot、Google Workspace AI等，这类软件直接嵌入员工日常工作流，ROI易衡量，因此付费意愿强。其次是垂直行业解决方案，如医疗诊断AI、金融风控平台、制造业预测性维护软件。第三是开发者工具与DevOps AI，辅助代码生成、测试自动化等，将大幅提升软件开发效率。

根據IDC預測，到2027年，企业生产力AI軟體將佔整體市場的40%，垂直行业解决方案佔35%，而开发者工具將佔25%。更重要的是，这些赛道的利润率远高于硬件销售，平均毛利率可达80%以上。

另一個值得注意的賽道是數據與AI平台，如Databricks、Snowflake，它們提供企業構建自有AI模型的基礎設施，雖然定位偏技術，但實際上是軟體即服務（SaaS）模式，毛利率極高。

投资者应如何筛选具备AI软件优势的企业？

並非所有標榜AI的軟體公司都值得投資。HSBC提出了 three-layer篩選框架：

1. 場景深度：公司是否解決了企業的核心痛點？例如，Salesforce的Einstein Platform直接嵌入銷售與客服流程，而非提供孤立的功能。
2. 數據護城河：能否通過持續使用累積專有數據，進一步改進產品？如Teleperformance通過客服AI收集的語音數據，訓練出更精準的情感分析模型。
3. 商業模式：是否採用訂閱制或按用量計費，確保經常性收入？避免項目制或一次性買斷。

HSBC特別提醒投資者避開「AI原教旨主義」公司——即過度依賴單一模型（如僅基於OpenAI API包裝）且缺乏深度行業知識的初創企業。這類公司在技術門檻降低後，極易被替代。

HSBC建議投資者使用以下量化指標：ARR增長率、淨收入留存率（NRR）、以及AI功能使用深度（如平均每客戶每日AI token消耗量）。這些指標能有效區分表面AI概念與實際業務融合。

传统软件巨头如何借AI实现第二增长？

HSBC報告指出，傳統ERP、CRM廠商正成為AI軟體市場的隱形冠軍。以SAP為例，其推出SAP Joule AI助手，已嵌入S/4HANA雲端套件，客戶無需切換平台即可享受AI驅動的供應鏈優化。同樣，Oracle的Fusion Cloud Applications融合了生成式AI用於財務預測與人力資源規劃。這些巨頭的優勢在於：

• 龐大的企業安裝基礎：數百萬現有用戶可快速轉化為AI功能付費用戶。
• 深度 domain 知識：數十年積累的行業數據與最佳實踐，使AI應用的落地更精準。
• 銷售與渠道：現有的企業銷售團隊可直接交叉銷售AI增值模組。

根據HSBC的財務模型，這些傳統軟體巨頭的AI增量收入2024-2027年間將以每年60%以上的速度成長，並在公司整體營收中佔比從目前的5%提升至20%以上。具體來看，SAP在AI相關收入上2024年預估為8億歐元，到2027年將達到35億歐元，年複合成長率超過60%。Oracle同樣預估AI驅動的雲端應用收入在未來三年增長四倍。

常見問題（FAQ）

什麼是「AI軟體化」趨勢？

AI軟體化指的是人工智慧技術從獨立的研究項目或硬體依賴，轉變為嵌入各類應用軟體中的功能模組。企業與消費者不再購買單獨的AI工具，而是通過日常使用的軟體（如辦公套件、設計工具、CRM系統）自然獲得AI能力。這降低了採用門檻，同時推動了AI的大規模商業化。

為何HSBC認為軟件公司比AI硬體公司更具投資價值？

HSBC的分析指出，AI硬體（如GPU、伺服器）受制於晶圓代工產能、地緣政治與價格競爭，利潤率波動大且容易受到技術迭代衝擊。而軟體公司具有經常性收入、高毛利和客戶粘性，能夠更可持續地捕獲AI帶來的增值。歷史數據顯示，軟體公司的資本回報率（ROIC）平均比硬體公司高出8-10個百分點。

普通投資者如何參與AI軟體投資機會？

個人投資者可以考慮投資專注於企業軟體、SaaS的ETF或基金，或者直接選購已實現AI功能商業化的上市公司，如微軟、Adobe、Salesforce、ServiceNow等。此外，關注那些在垂直行業（如醫療、金融、製造）擁有深厚客戶關係的軟體公司，它們可能在未來幾年實現超預期增長。

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延伸閱讀

• Gartner預測全球AI軟體市場將在2028年達到8,710億美元
• IDC全球AI支出指南：軟體主導的增長趨勢
• McKinsey State of AI Report 2023
• HSBC全球研究部 – AI專題報告