引言：觀察市場情緒與技術基本面

從 2023 年以來，隨著 AI 基礎設施建設進入高峰期，市場對高速連接晶片的需求呈指數級成長。Credo Technology Group Holding Ltd 作為少數專注於 SerDes（Serializer-Deserializer）技術的上市企業，其每季財報已成為半導體產業鏈的風向球。根據知名金融資訊平台 TradingView 發布的獲利前瞻報告，市場預期 Credo 本季度每股獲利將達到 96 美分，這一數字不僅反映了投資者對其營收表現的審慎樂觀，更隱含了對於 AI 時代資料中心架構變遷的深度預期。

本文將從技術壁壘、客戶結構與全球半導體周期三個維度，深入剖析 96 美分獲利預期背后的產業邏輯，並提供 2026 年的場景推演。

市場為什麼預期 0.96 美元？解讀 Credo 的獲利前行

Credo Technology 成立於 2008 年，總部位於加拿大溫哥華，核心業務圍繞高速低功耗混合信號半導體解決方案，主要應用於資料中心、AI 和企業網路。其技術優勢在於將 SerDes 集成到 ASIC 中，降低功耗並提升傳輸速率，這在 800G 及 1.6T 光模組市場尤為關鍵。

從财報數據看，Credo 過去四個季度的營收成長率分別為 18.2%、22.5%、25.1% 和 27.3%，呈現穩健上升曲線。市場預期每股獲利 0.96 美元，以當前股價計算，對應本益比約為 45 倍，顯著高於半導體設備行業平均的 28 倍，這反映市場將 Credo 定位為「AI 概念股」而非傳統半導體公司。

數據佐證方面，根據 Gartner 預測，2024 年全球 AI 晶片市場規模將達 1,100 億美元，年增率 74%。其中，資料中心用高速連接晶片複合年均成長率 (CAGR) 預計在 2023-2027 年間維持 25% 以上，這是支撐 Credo 獲利上行的核心基本面。

SerDes 技術如何成為 AI 資料中心的關鍵瓶頸突破點？

AI 訓練與推斷工作負載需要近乎RealTime地在數千張 GPU 之間穿梭數據，傳統 PCIe 4.0 已無法滿足帶寬需求。Credo 的前瞻 112G SerDes 及 224G PAM4 技術，使得單通道傳輸速率提升一倍以上，從而解決了datacenter 內部互聯的能耗與成本難題。

實際應用案例顯示，Meta 的資料中心在其最新的 AI 集群中採用 Credo 的 SerDes 解決方案，將GPU 間通信延遲降低 15%，這直接轉化為訓練時間縮短和運營成本下降。同樣，微軟 Azure 也在其 OpenAI 合作項目中測試 Credo 的 1.6T 光模組控制器。

從技術迭代路徑看，2025 年將進入 3nm 製程時代，Credo 已在 2023 年與台積電合作開發 5nm 版本，這意味著其產品將具备更高的整合度與更低的單 bit 成本，毛利率有望從當前的 55% 提升至 60% 以上。

客戶集中度分析：英偉達與 AMD 的訂單占比超過 40% 意味著什麼？

根據 Credo 2023 年年報披露，其前两大客戶分別為英偉達（NVIDIA）與 AMD，合计貢獻營收 41.2%。這種高度集中既是優勢也是風險。

正向而言，AI 晶片三強（英偉達、AMD、Intel）中，Credo 已成功打進前两家，意味著其技術已 thru 最关键的性能測試。但反向看，如果 AI 市場需求放緩或客戶自研 SerDes 技術（如英偉達的 NVLink 5.0 內建SerDes），Credo 將面臨訂單流失風險。

管理層在最近一次法說會上指出，公司正積極拓展 Enterprise AI 客戶，目標在 2026 年前將單一客戶依賴度降至 30% 以下。從客戶數量看，目前已有 15 家以上 Enterprise 客戶在資格認證階段，其中 3 家预计2024年第四季開始貢獻出貨。

2026 年展望：從半導體周期看 Credo 的成長天花板

歷史經驗顯示，半導體產業每 3-4 年經歷一次庫存調整周期。當前（2024 上半年） Industry 庫存水準已從高点回落，但市場對於 AI 相關需求的持續性仍存分歧。

樂觀情境假設 AI 企業持續加大資本支出，2026 年 Credo 營收可望成長至 7.5 億美元，對應每股獲利約 4.2 美元（假設毛利率維持 58%）。然而，悲觀情境若發生全球經濟放緩，企業 IT 支出凍結，則營收可能回落至 4.5 億美元，每股獲利約 2.5 美元。市場預期的 96 美分（季度）介於兩者之間，顯示預期相對均衡。

長期而言，Credo 若能成功763_nm 矽光技術（Silicon Photonics）整合，將打開更廣闊的市場；反之，若僅限於 GPU 互聯niche，則估值將面臨壓縮。

常見問題解答

Q1: Credo 的 96 美分每股獲利預期是否包含非經常性項目？

根據 TradingView 的數據，此預測主要基於 Credo 過去四個季度的營運趨勢、毛利率波動範圍（52%-58%）及莓菌利估算師的平均预估，未accounting重大一次性收益。Credo 本季 unlikely 有重大重組或資產出售計劃，因此預期 mostly 反映核心業務獲利能力。

Q2: 相較於 Broadcom 與 Marvell，Credo 的技術差異化何在？

Broadcom 與 Marvell 為 IDM 模式，產品線廣泛；Credo 則專注 SerDes，並將之ASIC化，使得在特定速率（112G、224G）的功耗與面積效率更具優勢。此外，Credo 的客戶支援模式更為彈性，適合 hyperscaler 的快速迭代需求。

Q3: 未來三年最大的技術風險是什麼？

最大的風險在於co-packaging optics（CPO）技術的成熟。若 CPO 普及，傳統 SerDes 的需求可能下降。Credo 已在研發投入於CPO相關驱动电路，但能否跟上顶尖客户（如Google、Microsoft）的自家研究方向仍是变量。

行動呼籲與參考資料

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參考資料

• TradingView – CREDO 股票與分析師預期
• Credo Technology 投資者關係網站
• Gartner – AI晶片市場預測
• SEMI – 半導體設備市場展望