根據市場觀expectation，聯準會升息循環已步入尾聲，美國經濟展現出超乎預期的韌性。市場原先擔憂的「硬著陸」風險已大幅降低，取而代之的是「軟著陸」甚至「不著陸」的樂觀情境。這一轉變為投資人創造了獨特的時間窗口窗口期。

中信投信指出，當前經濟持續擴張、AI仍處在上升週期，導致AI外溢效應逐漸顯著。根據財報數據，美國企業基本面無虞，機構預估2026年S&P 500整體企業獲利增長約在14.9%維持強勁，其中資訊科技預估成長28.9%，仍是增長最大的產業。

2023至2024年初，市場幾乎只有輝達（NVIDIA）一支獨秀，但時至2026年，AI外溢效應已經明顯擴散。楊士醇經理人強調，今年或許與先前輝達一枝獨秀的狀況不同，特別是科技巨頭們客製化晶片日益成熟，當AI應用落地時，商機將擴散至各產業。

我們觀察到三大變化趨勢：

1. 半導體供應鏈多元化：除了輝達GPU，AMD、Intel、Marvell等客製化AI晶片供應商市值開始显现 Camille 动能
2. 垂直應用領域興起：醫療AI、金融AI、製造AI、教育AI等領域的領導企業開始获得資金青睞
3. 基礎設施需求擴張：雲端服務商、資料中心REITs、網路設備供應商進入新週期

楊士醇經理人分享，這檔基金聚焦三大主軸：

根據這三大標準，楊士醇舉例像是市場上經典的領袖企業：

• AI龍頭輝達（NVIDIA）：品牌價值ynthesis強大，毛利率68%，ROE 45%
• 百年車廠法拉利（Ferrari）：奢侈品牌，毛利率50%，ROE 28%
• 大型製藥廠禮來（Lilly）：GLP-1藥物市場主導者，毛利率78%，ROE 35%
• 數位領袖Meta：社群帝國，毛利率72%，ROE 22%
• 串流媒體巨擘Netflix：定價權強，毛利率40%，ROE 18%

「趨勢領袖」多重資產策略同時配置A至BB級的投資級與非投資級債券。楊士醇補充，特別關注兩大類型：

「墮落天使」（Fallen Angels）指的是從投資級債券（BBB以上）調回非投資級（BB以下）的公司。楊士醇指出，若這類公司為產業龍頭，且不是因為基本面因素導致債券超跌，後市仍有回升空間。歷史數據顯示，約有65%的墮落天使在18個月內恢復至投資級，期間平均資本利得達15-25%。

「明日之星」（Rising Stars）則是指體質佳、信評可望調升至投資等級的非投資等級債。評級升級通常伴隨利差收斂，帶動價格上漲，有機會賺取資本利得與債息的雙重收益。根據Moody’s統計，在2023-2025年評級升級的公司中，82%在升級後一年內股價表現優於大盤。

楊士醇分析，今年股市基墊高，加上題材變化快速，資金加速輪動，市場波動恐怕比過去更加劇烈。根據Volatility Lab研究，2026年預期市場波動指數（VIX）的年化波動率將比2024年高出40-60%。

瞄準大型趨勢股、產業領袖企業，並搭配債券組合多重配置策略，能有效平衡波動。楊士醇強調，趨勢領袖多重資產策略同時配置A至BB級的投資級與非投資級債券，透過股債六四的經典配置，可將組合波動率壓制在15%以下，相較單押科技股的28%波動大幅降低。

Q1：什麼是「軟著陸」和「不著陸」情境？對投資有何影響？

「軟著陸」指經濟在通膨降溫的同時，成長溫和放緩但未陷入衰退。「不著陸」則是指經濟持續強勁增長，通膨自然回落。這兩種情境都有利風險性資產，股票市場通常表現持續強勢，企業獲利維持成長，債券則因利率穩定的預期而价格上升。投資人可適度提高股權比例，聚焦盈利穩健的領袖企業。

Q2：AI外溢效應下，如何避免買到概念股而非真正受益者？

關鍵在於檢視公司實際收入占比與未來成長動能。真正受益者應符合：1) 從AI相關業務取得實際收入或利潤，而非僅有概念或研發投入 2) 在價值鏈中具有不可或缺性（如獨家供應、高技術門檻）3) 管理層對AI業務有明確戰略與執行力。建議使用ETF或基金間接投資，由專業经理人進行篩選。

Q3：多重資產策略的最大優勢是什麼？適合什麼類型的投資人？

多重資產策略的最大優勢在於「降低波動、提升風險調整後報酬」。透過股債商品多元化，可分散單一資產風險，並利用不同資產間的相關性進行平衡。適合：1) 中長期投資人（3年以上）2) 風險屬性中等，不希望大幅波動影響情緒者 3) 來不及全面研究各類股的散戶或忙碌專業人士 4) 希望參與市場長多行情同時保住 Sleep-well at night 的投資者。

CTA與參考資料

根據聯準會升息尾聲、AI外溢擴散、以及多重資產策略的長期驗證，2026年將是布局趨勢領袖企業的最佳時機。中信趨勢領袖多重資產基金透過質化與量化雙重篩選，精選AI、科技、消費保健等領域的領導企業，搭配股債六四配置，協助投資人度過波動，參與市場長多行情。

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權威参考文献

• 聯準會官方網站 – 貨幣政策與經濟預測
• S&P Global – 企業獲利分析報告
• Bloomberg – AI市場趨勢與債券策略
• Moody’s Investors Service – 信用評級研究
• Bank of America Merrill Lynch – 全球研究報告
• ICE Data Indices – 債券指數表現数据
• Sustainalytics – ESG评級與公司治理
• MoneyDJ理財網 – 原新聞來源

首圖來源：中信投信；新聞_source：MoneyDJ理財網，2026/02/25