引言：從第一線觀察市場的劇烈轉變

作為一名資深全端內容工程師與SEO策略師，我在過去幾個月密切關注歐洲金融市場的異常走勢。當美國大型科技股在2026年初陷入AI恐慌之際，英國FTSE指數和歐洲STOXX指數卻接連刷新歷史紀錄。這背後隱藏的推手，正是被Goldman Sachs命名為”HALO”的投資范式轉移。

本報告將基於The Guardian、Reuters、Bain & Company等權威機構的最新數據，深入剖析AI-resistant “halo”股票的運作邏輯，並提供可操作的投資見解。我們不只解釋現象，更將揭示這輪行情背後的结构性因素。

什麼是 AI-Resistant Halo 股票？Goldman Sachs HALO 框架完整解析

HALO是Goldman Sachs全球投資研究部在2026年2月24日發佈的客戶報告《The HALO effect: Heavy Assets, Low Obsolescence in the AI era》中提出的一個投資框架。該框架由策略師Guillaume Jaisson和Peter Oppenheimer主導，旨在解釋當前市場對實體資產的重新估值現象。

HALO代表”Heavy Assets, Low Obsolescence”（重資產、低過時風險）。這類企業具有兩個核心特徵：1) 依賴大量有形資產，具有高複製壁壘；2) 這些資產的經濟價值能跨越技術週期保持相關性。簡單來說，這些公司擁有”難以被AI取代的物理基礎設施”。

Goldman Sachs將HALO股票定義為對AI衝擊具有抵抗力的標的。在AI工具不斷涌現、軟體業務模型受到威脅的環境下，投資者正將資金從資本輕簡型公司（如軟體即服務SaaS）轉向資本密集型公司（如公用事業、能源基礎設施、交通網絡）。

報告指出，這種轉向不是短暫的市場波動，而是由AI的雙重經濟衝擊驅動的结构性變化：一方面，AI產品越來越容易複製，削弱了軟體公司的定價權；另一方面，AI對電力和算力的巨大需求推升了對實體基礎設施的渴求。

根據Goldman Sachs的統計，其追蹤的資本密集型股票組合（GSSTCAPI）自2025年初以來，已超越資本輕簡型組合（GSSTCAPL）約35%。這一差距在2026年2月software-mageddon期間進一步擴大。

英國與歐洲股市創新高：數字背後的🚀能源

儘管美國科技股在2026年初經歷劇烈波動，歐洲市場卻在HALO效應的推動下屢創新高。倫敦金融時報100指數（FTSE 100）在2026年1月2日首次突破10,000點心理關口，並在2月27日收於10,910.55點的歷史高位。泛歐洲STOXX 600指數在2月中旬多次刷新紀錄，最高觸及632點以上。

這一走勢與美國市場形成鮮明對比。S&P 500在2026年2月因軟體板塊暴跌而蒸發全年漲幅，而歐洲則依靠銀行、國防和能源等heavy-asset板塊的強勢表現，走出了獨立行情。值得注意的是，歐洲國防股如BAE系統公司在該期間大漲，成為STOXX 600創新的重要推力。

推動這一輪上升的核心資金來自全球投資者對AI-resistant資產的追求。隨著AI恐慌情緒蔓延，原本集中在科技巨頭的資本開始流出，轉向估值相對合理且具有抗AI風險特質的歐洲heavy-asset企業。

根據The Guardian報導，Goldman Sachs的研究顯示，這波HALO行情使欧洲股市在2026年头两个月跑赢美国，吸引了大量从美国科技股撤出的资金。这不仅是板块轮动，更是对AI时代资产配置范式的重新思考。

Heavy Assets, Low Obsolescence：實體資產如何成為AI時代的護城河？

為什麼實體資產在AI時代反而成為優勢？這需要從AI對商業模式的衝擊來理解。近年來，AI編程工具（如Anthropic的Cowork、OpenAI的Codex）使得軟體開發門檻大幅降低，也讓現有SaaS產品可替代性急劇上升。投資者擔心，許多軟體公司的核心知識產權可能很快被AI工具複刻或替代。

相比之下，Heavy-asset企業的價值來源是物理資本：電網、管道、工廠、礦山、鐵路、飛機等。這些資產具有三個不可替代的特徵：1) 高沉沒成本與低流動性，新進入者難以快速複製；2) 受監管保護，通常需要政府許可才能建設；3) 使用壽命長，技術迭代對其經濟價值影響有限。例如，一個發電廠即使使用最先進的turbines，但其地基、電網連接和土地位置不會因AI而貶值。

Goldman Sachs指出，AI反而可能提升這些資產的回報率。例如，數據中心對電力的巨大需求將推升電網利用率；自動化技術可以降低heavy-asset企業的運營成本；而AI優化了供應鏈後，能進一步增強這些基礎設施的效率。

以挪威Kongsberg集團為例，這家公司同時承擔國防和能源技術供應，其資產包括測試場、生產線和長期政府合約。在2026年，該股上漲了約46%，成為歐洲表現最佳的國防股之一。同樣，油輪航運公司Frontline Plc因擁有實體船隊和長期租約，股價全年上漲57%。這些案例印證了HALO框架的有效性。

HALO股票投資實戰：從Kongsberg到Frontline的案例剖析

將HALO理論應用於實盤投資，需要系統性地識別符合框架的公司並動態調整部位。以下通過兩個具體案例說明。

案例一：Kongsberg Gruppen (KOZ1.F)
這家挪威技術集團是歐洲國防和能源供應鏈的核心企業。其業務分部包括國防系統、海事系統和石油天然氣解決方案。集團擁有大量的研發設施、測試場和生產線，這些資產具有高技術門檻和長生命週期。更重要的是，其客戶包括北約和歐洲各國政府，形成穩定的收入來源。自2025年初至上文的統計期間，該股累計上漲約46%。

案例二：Frontline Plc (FRO.N)
這家總部位於塞浦路斯的油輪航運公司，擁有全球最大之一的蘇伊士型油輪船隊。船隊資產作為運輸工具，價值受AI影響極小，反而因全球能源貿易的持續增長而受益。2026年，該股上漲57%，印證了heavy-asset公司在動盪市場中的防禦性。

根據indexbox.io的報導，Goldman Sachs的HALO組合在2025-2026年間持續跑贏大盤，尤其在2026年2月software sell-off時期，相對收益擴大到40%以上。這說明HALO策略不僅能提供防禦，還能把握市場趨勢轉換的alpha。

2026-2027年AI市場預測與HALO投資前景

展望未來，AI市場的規模將持續擴張，但對HALO股票的影響可能呈現分化。根據Bain & Company的預測，全球AI產品和服務市場將在2027年達到7,800億至9,900億美元，相當於一個萬億級別的十年賽道。而Gartner則預測AI軟體支出到2027年將達到2,979億美元。

然而，AI規模的擴大並不意味著所有科技股票都將受益。Goldman Sachs指出，AI capex的受益者主要是hyperscaler（超大规模雲廠商）和基礎設施提供商，而非大多數軟體公司。這意味著資金將繼續流向實體資產板塊，形成”AI需求 → 電力需求 → 基礎設施投資”的鏈條。

從區域來看，歐洲市場因其heavy-asset板塊佔比高，可能持續受益於HALO效應。但在配置時需注意歐洲特有的風險：歐元區經濟增長放緩、債務問題以及地緣政治緊張可能對估值造成壓抑。總體而言，HALO股票有望在2026-2027年繼續提供相對強勢，但投資者應動態監控資本成本、監管變化和板塊輪動信號。

根據BlackRock的2026年市場展望，即使在AI投資主題下，實體資產基礎設施仍將是重要的替代品，私人基礎設施策略可能獲得越來越多配置。

常見問題

什麼是HALO股票？

HALO股票是指符合” Heavy Assets, Low Obsolescence”（重資產、低過時風險）特徵的公司股票。這類企業擁有大量有形資產，這些資產難以被AI或新技術快速替代，例如電網、管道、工廠、礦山、鐵路、船隊等。Goldman Sachs於2026年初提出這一概念，稱其在AI恐慌時代具有抗跌性。

為什麼2026年HALO股票表現突出？

主要原因是AI恐慌引發軟體板塊大幅回調，同時市場對AI帶來的電力與算力需求預期升溫。資金從資本輕簡型科技公司輪動到資本重型企業，形成結構性行情。此外，歐洲市場heavy-asset板塊佔比高，使得相關股票在2026年屢創新高。

現在投資HALO股票是否來得及？

根據Goldman Sachs的數據，HALO效應已持續約一年（自2025年初），且2026年2月後進一步加速。雖然部分板塊已有相當漲幅，但考慮到AI對實體基礎設施的需求將持續數年，且當前市場對heavy-asset資產的定價仍未完全反映其長期價值，HALO股票仍可能提供相對機會。建議採用分散配置，避免追高單一標的。

參考資料

• The Guardian: Investment in AI-resistant ‘Halo’ companies helps push UK and EU markets to record highs
• Yahoo Finance: Goldman Team Says Asset-Heavy Stocks Outperform on AI Fears
• Indexbox: Goldman Sachs Strategists Note Shift Toward Asset-Heavy Stocks in 2025-2026
• Bain & Company: AI’s Trillion-Dollar Opportunity
• S&P Global: Software sell-off may be overdone yet exposes deeper concerns
• Reuters: Britain’s FTSE 100 hits 10000 mark for first time
• Reuters: Europe’s STOXX 600 closes at record high on earnings boost