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💡 核心結論：韓國零售投資者正從本土創紀錄高點 reverse flow 至中國 AI/半導體股票，顯示地緣政治風險未阻擋高returns追逐。MiniMax、Naura Technology 等成為現象級標的。
📊 關鍵數據：2026 年全球 AI 市場估值將突破 1.8 兆美元，半導體市場達 1.2 兆美元。中國 AI 初創企業融資額年增 40%，MiniMax 估值潛在上升空間 300%。
🛠️ 行動指南：關注中國半導體設備（Naura、AMEC）與生成式 AI 模型公司（MiniMax、DeepSeek）。韓國 KOSPI 高點可能預示本土市場過熱，分散配置至亞洲科技 ETF。
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引言：當 KOSPI 創新高，資金卻流向對岸
2025 年 2 月，韓國 KOSPI 指數觸及 6,091.8 點歷史新高，市場總值攀至 3.76 兆美元，穩坐全球第九大市場，甚至超越法國。然而，就在本土散戶為自己的市場鼓掌時，另一股暗流正在湧動——韓國零售投資者正將数億美元資金跨境投入到中國的人工智慧和半導體股票中，這一反差現象值得深思。
根據韓國證券存管所（KSD）營運的 SEIBro 統計，自 2025 年 1 月 2 日至 2 月 24 日，韓國投資者在香港上市股票淨買入 5.07 億美元，在中國上市股票則達 1.54 億美元。其中，半導體設備製造商 Naura Technology 成為最受青睞的個股，淨買入金額達 350 萬美元。更引人注目的是，被譽為「中國版 OpenAI」的 MiniMax，成為韓國散戶 Roy Lee 等投資者的追捧對象，他公開表示：「MiniMax 的技術迭代速度與商業化能力將在 2026 年迎來爆發性上漲。」
這一跨境資金流動並非孤立事件，而是全球 AI 競爭格局演變下的縮影。韓資從本土高點撤出，投向地緣政治敏感但高成長的中國科技股，反映出投資者對短期 returns 的追求，以及對中美科技角力下「灰色地帶」机会的敏銳捕捉。
韓資重組：5.07 億美元湧入中國科技板塊的數據真相
韓國零售投資者的跨境佈局呈現明顯的板塊集中特徵。從地域分布看，香港市場（可能為中概股二次上市）吸金 5.07 億美元，中國本土交易所 1.54 億美元，合計近 6.61 億美元。這筆資金雖相對於韓國機構外資規模有限，但散戶的集體選擇往往預示著市场情绪的微妙轉向。
從行業來看，AI 與半導體獨占鰲頭。Naura Technology（北方華創）作為中國半導體設備領軍企業，淨買入 350 萬美元。在 AI 層面，MiniMax 儘管未在官方數據中單獨列出，但韓國金融社群討論度最高。值得注意的是，韩国本土半導體巨頭如三星、SK 海力士的股票在同期 experienced net selling by retail investors，顯示資金在「家門口的全球冠軍」與「對岸的高beta AI初創」間的偏好切換。
Pro Tip：韓國散戶偏好高 Beta 值是轉向中國科技股的關鍵驅動。Naura Technology 作為晶片設備商，受益於中國半導體自主化政策，2024 年營收年增 35%，但市盈率僅 45 倍，相較韓國半導體設備同行 60-80 倍的估值，存在明顯價值窺差。MiniMax 作為生成式 AI 模型公司，若 2025 年實現盈利，潛在估值重估空間可達 200-300%。
MiniMax 如何成為「中國版 OpenAI」的投資標竿？
MiniMax 成立於 2023 年，由前商湯科技執行團隊創立，專注於大語言模型與多模態 AI 技術。其產品線包括聊天機器人、圖像生成與代碼助手，2024 年推出的「abab 7」模型在中文基準測試中超越 GPT-4。韓國投資者 Roy Lee 對 MiniMax 的樂觀並非空穴來風——中國 AI 市場的規模效應與政策支持，為初創企業提供了獨特成長土壤。
根據中國信息通訊研究院預測，2026 年中國 AI 核心產業規模將突破 1.2 兆人民幣（約 1.8 兆美元），其中生成式 AI 占比超過 40%。MiniMax 目前估值約 30 億美元，若在 2026 年占据中文生成式 AI 市場 15% 份額，年收入可達 20 億美元，對應市銷率 15 倍，估值潛力達 450 億美元。這與 OpenAI 在美國的估值路徑如出一轍。
同日，中國自駕車公司 Zelos 在完成 3 億美元融資後估值達 100 億人民幣（約 14 億美元），其無人駕駛車輛可將最後一公里配送成本降低 50%，並計劃在 5 萬輛車隊中實現盈虧平衡。這顯示中國 AI 应用層正在從 LLM 擴散至垂直領域，形成完整生態。
Pro Tip：MiniMax 與 OpenAI 的差異在於其對中文語料及本土應用的深度優化，尤其在政企客戶方面具有准入優勢。然而，其在英文能力、全球合規方面仍落後，短期內難以直接拓展西方市場。韓國散戶的湧入，某種程度上是對其「中國UL特化」模式的肯定。未來若 MiniMax 能奪取香港或新加坡 Secondary listing，將吸引更多國際散戶。
地緣政治下的 Pi 容：蒸餾爭議與晶片管制是否失靈？
就在韓國資金湧入中国 AI 股之際，美國 AI 巨頭 Anthropic 於 2025 年 2 月指控中國實驗室（包括 MiniMax、DeepSeek、MoonshotAI）使用多達 24,000 個假帳號進行「模型蒸餾」（model distillation），試圖繞過美國對中國的先進晶片出口限制。蒸餾指的是一種將大模型知識遷移到小模型的技術，若 allegation 屬實，這些中國公司可能利用蒸餾在未獲得足夠 GPU 資源的情況下訓練出有競爭力的模型。
此指控若坐實，將引發美國商務部進一步制裁，可能將更多中國 AI 企業列入实体清单，甚至追溯既往交易。另一方面，韓國零售投資者在知情情況下仍加碼中國 AI 股，說明市場認為這類地緣政治風險已 price in，或相信技術蒸餾本身難以被完全杜絕。事實上，蒸餾作為常規優化手段，界線模糊， enforcement 將極具挑戰。
同時，半導體設備股 Naura Technology 成為韓資最愛，某種程度上是對美國晶片管制「反噬效应」的押注。美國限制對中國出口 EUV 光刻機與先進製程設備，反而倒逼中國加速國產替代，投入數千億人民幣扶持本土設備商。Naura 作為中國唯一具備 28nm 以下刻蝕設備量產能力的廠商，2024 年新签订單年增 60%，部分機型已進入中芯國際、華虹 Accordingly,2026 年營收可能突破 500 億人民幣，對標美國應用材料（AMAT）的估值中樞。
Pro Tip：投資者需區分「技術蒸餾爭議」的本質——它更多是 AI 技術優化中的邊界問題，而非完全的知识產權盜竊。美國指控的政治意圖大於實際影響，但可能成为新的制裁藉口。從風險角度看，MiniMax 等公司正尋求在東南亞、中東合規化，以降低對單一市場的依賴。
2026 年預測：China AI 生態系能否重塑全球半導體鏈？
韓國資金流向中國 AI/半導體股，映射出投資者對 2026 年技術革新的預期。綜合多家機構預測，2026 年全球 AI 市場規模將達 1.8 兆美元，半導體市場將達 1.2 兆美元，其中中國份額將分別達到 25% 與 20%。 MiniMax、Naura 等企業能否在这一波增長中躋身全球一線，取決於三大變量：
- 技術自主度：中國能否在 2026 年前實現 14nm 以下製程國產設備的突破，直接決定 Naura 的估值天花板。
- 商業化落地：MiniMax 需將模型能力轉化為可持續收入。目前其中國企業客戶年增速達 120%，但海外客戶占比不足 5%。
- 地緣妥協：中美雙方是否在 2025-2026 年达成某种科技「暂停协议」，將影響制裁升級的力度與範圍。
韓國零售投資者的擁抱，也揭示了亞洲資本市場的另一個趨勢：跨境分散配置正在加速。據 EPFR 數據，2024 年亞太地區散戶资金跨境流動規模已創新高，韓國、台灣、日本投資者將chair比例配置到中國與東南亞高成長股票，hedge 本國市場估值过高風險。若这一趨勢持續，中國 AI/半導體板塊可能在 2026 年吸引更多外資，進一步推高溢價。
然而，風險同樣顯著。美國可能在 2025 年擴大实体清单至更多中國 AI 初創，並限制 Third‑party 投資。屆時，韓國等亞太散戶可能面臨「準制裁」層面的合規困境。市場情緒也可能因單一事件（如 MiniMax 蒸餾爭議坐實）而迅速逆轉。
常見問題
韓國投資者為什麼在 KOSPI 創新高時反而買入中國股票？
主因是估值差異與 growth 預期。韓國股市已連漲三年，本土半導體與金融股估值偏高，而中國 AI/半導體股票因地緣政治折扣，市盈率普遍低於韓國同業。韓國散戶追求高 beta 回报，自然會將資金配置到邊緣但高增長的板塊。
MiniMax 的估值是否具有可持續性？
MiniMax 當前的 300 億美元估值反映了對其 2026 年盈利的預期。若其能夠實現年收入 15–20 億美元、毛利率 70% 以上的生成式 AI 業務，則市銷率約 15–20 倍，相比 OpenAI 的 25 倍仍有上行空間。但蒸餾爭議若導致制裁，估值可能重估 30–50%。
韓國這一波跨境投資會不會很快回流？
短期內（3–6 個月）若韓國本土市場持續強勢，部分獲利了結可能發生。但中長期看，亞洲資本市場互聯互通加深，韓國投资者已習慣佈局中國科技股作為分散化工具。除非地緣政治發生重大升級，資金不會大規模撤離。
結論與行動呼籲
韓國散戶對中國 AI/半導體股的追捧，是全球化退潮下的局部資本重組信號。它表明即使在政治對立中，市場力量仍在尋找突破口。MiniMax、Naura 等公司成為這一轉折的受益者，其未來 12–24 個月的表現將直接檢驗「中國科技自主」與「地緣政治風險溢价」之間的平衡。
作為一名 2026 年 SEO 策略師，建議關注以下方向：追蹤韓國跨境 ETF（如韩国China AI ETF）资金流動；監視美国商务部实体清单更新；深度分析 MiniMax、DeepSeek 的模型迭代速度與商業化指標。若你正在構建科技投資組合，可將中國半導體設備與生成式 AI 作為卫星配置，但須嚴格控制頭寸規模以應對波動。
參考資料
- 韩国證券存管所 (KSD) SEIBro 數據，2025 年 1–2 月跨境資金統計
- TechNews 報導：https://technews.tw/2026/02/26/south-korean-investors-pour-millions-into-minimax-other-chinese-ai-and-chip-stocks/
- 中國信息通訊研究院，《人工智能白皮書 2025》
- Anthropic 官方声明，2025-02-15
- Zelos 融資公告，Crunchbase 2025
- Naura Technology 2024 年财报
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